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周期品调研之机械篇:下游工程饱满 4Q17或现区域分化

2017-09-29 12:58来源:网络整理

 
要点
我们近期于北京、南京、芜湖、武汉组织了建筑、建材、机械联合调研,就下游需求、环保限产等问题进行了交流,以下是工程机械经销商以及租赁商的调研要点:
当前设备开机率饱满,9 月设备销售仍将快速增长。我们了解到目前华北、华中地区的挖掘机、起重机、混凝土机械开机率均较为饱满,并未受到环保督查的影响。预计9 月份挖掘机销量环比仍有增长,在9,000 台以上,同比增速仍超过60%。

更新替换需求占主导,房建、基建、矿山需求均有支持。工程机械经销商及起重机租赁商均表示, 今年新机销售当中约有60~70%为更新替换需求,其中包含了自然的生命周期内更新淘汰,也有排放标准升级的影响(例如汽车起重机受到淘汰黄标车政策影响,国III 排放标准的车辆进行更新)。下游需求来看,挖掘机、混凝土机械分别受到矿山、市政基础设施及房建需求支撑,而汽车起重机则更大受益于地铁建设。

4Q17 开机率及设备销售可能出现地域分化。经销商认为,因环保部“治霾工程”要求京津冀晋鲁豫“2+26 城市”于今年11 月15 日至转年3 月15 日停工土石方工程,4Q17 京津冀挖掘机销量或仅同比持平;而华中地区施工则不会受到影响;但由于政策执行时,将保证“重点工程”继续施工,因此其实质影响仍待观察。

下游工程回款亦有所分化。华北经销商表示,下游客户回款率达到90%,较往年有明显好转;而华中起重机租赁商则表示下游业主单位回款差于去年。我们认为这可能是由于华北地区矿山业主回款较好,且京津冀地区基建项目受到财政支持力度相对较大,而华中地区基建项目特别是PPP 项目对供应商回款更加严苛。

二手机库存基本出清,明年展望谨慎乐观。截止今年6 月30 日,华北区挖掘机经销商二手机库存出清,而混凝土机械二手机出清80%(该品牌其他省份出清率优于华北),华中地区起重机二手机也基本置换完毕。展望未来,经销商预计2017 年行业销量高双位数增长确定性较大,而2018 年或持平略增(0~10%增长)。

建议
我们认为当前下游需求仍然饱满,4Q17 或受到治霾工程的区域性扰动,但明年展望仍相对乐观。维持推荐A 股三一重工、恒立液压以及H 股中联重科。

风险
基建、地产投资低于预期,环保停工影响超过预期。

□ .孔.令.鑫./.吴.慧.敏  .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司

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