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这家中国教育公司,市值做到171亿美元,它的秘

2017-10-25 17:02 来源:鸥鸟拉文

这家中国教育公司,市值做到 171 亿美元,它的秘诀是什么?

指导 | 凯文 张扬

撰写 | 东起

摘要:好未来是国内K12 教育行业标杆,并且正在通过内生和外延方式布局教育全产业链。 2010 年,好未来登陆纳斯达克,截至当前市值超过 171 亿美元,市盈率达 126 倍。通过好未来发展历程、业务模式、运营和财务表现等基本面研究,我们分析了公司的高市盈率原因,未来成长潜力和利润空间。

要点如下:

1.发展。好未来由线下小学奥数辅导班起步,通过拓展新市场、增加科目和布局在线业务实现K12 业务的快速增长;坚持核心业务内生之外,以投资并购的方式,涉足教育其它细分赛道,完成从幼小到高教的完整业务布局。

2.业务。好未来业务分为小班、个性化和在线 3 部分。小班业务是核心,个性化辅导业务被限制,在线业务,尤其是与线下培优结合的双师课堂将成为新增长点。

3.运营。 2017 财年,好未来营收10. 4 亿美元,毛利率和运营净利率分别为49.9%和12.6%。基于小班业务学习中心拓展和在线业务增长,预计未来 3 年可以保持30%-50%的营收增速,并且有12%-15%的稳定利润空间。

4.高市盈率原因。从基本面来看,行业空间、好未来在市场中的位置以及稳定的增长和盈利预期,是 3 个主要原因。

今年 5 月好未来(NYSE:TAL)市值超过百亿美元,而刚刚公布的 2018 财年第一季度财报更是亮瞎眼,营收和净利润分别同比增长达65.0%、117.5%。伴随国内教育培训市场持续火热,成立 14 个年头后,好未来或将迎来又一波快速成长。

好未来上一次“爆发式”增长是在上市前后。2008- 2012 财年,营收从888. 2 万美元增长到17752. 0 万美元,CAGR达111.4%;营业利润(Income from operations)从166. 7 万美元增长到2102. 5 万美元,CAGR达88.5%。

关于增长原因,通过好未来自身布局可以窥见一斑。回顾 14 年的成长历程,好未来在业务方面主要经历了 4 项改变:1.拓展全国市场;2.增加科目;3.推出差异化产品;4.布局在线业务。

走出北京

2003 年学而思(现为好未来旗下品牌)前身奥数网上线。看到市场需求后,之前就做过家教的张邦鑫和曹允东在海淀开办了第一家课外辅导班,并在 2005 年正式成立了学而思教育。

虽然在 2005 年就已经有过千万流水,但成立前几年,学而思一直不温不火,走“小而美”路线。

2007 年,学而思开始拓展新市场,先是走出海淀,在北京其他地区开设辅导班,次年在上海、天津和武汉收购了 5 所K12 课外辅导学校; 2009 年和 2010 年,先后在广州、深圳建立分校,进一步拓展华南市场。

截止 2011 年 2 月底,学而思学习中心增长到 132 所,相应入学学生数增长到486, 389 人。

 171 亿美元,好未来贵不贵?| 爱分析调研-爱分析

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从奥数到中小学全科

成立之初,学而思提供语数外辅导,然而在 2005 年砍掉了语文和英语,开始专注于奥数(数学奥林匹克竞赛)辅导。

不难看出,这其中有几个主要原因:第一,公司初创之时,资源有限,集中在单一学科可以减少师资和教研压力。第二,相对于语文和英语,数学课程更容易做标准化教研,而且考试结果容易量化。第三,当时奥数成绩对升学的加分政策,使家长对于奥数辅导形成较强刚需。第四,与其它机构形成差异化竞争,专注单一学科,快速建立品牌。

在发展成熟,积累了用户和教研经验后,学而思开始增加辅导科目。从 2010 年开始,先后恢复了语文和英语辅导,目前分别以东学堂语文和乐加乐英语品牌在学而思培优体系下运营。另外,逐渐增加物理、化学和生物等课程。目前,公司课程已经覆盖中小学全科。

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推出 1 对 1 辅导

以小班课程起步的学而思,在 2007 年推出了个性化辅导产品智康 1 对1。

2007 年正是以学大、精锐等 1 对 1 辅导机构“风生水起”之时,虽然模式是以课程顾问推动为主的销售导向,但也在一定程度上反映了用户需求。

智康 1 对 1 的推出,一方面顺应市场,另一方也与自身小班形成差异化。小班定位培优, 1 对 1 则可以理解为定位在补差,从而覆盖更多用户。

布局在线业务

2010 年,好未来开始布局线上业务,推出学而思网校,使教学产品触达更多用户。

网校模式已经存在很多年,而在线教育概念的火热还是在 2011 年左右,此后,各种在线教育产品大量出现。



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